Het in Londen gevestigde BAE Systems, fabrikant van het Eurofighter Typhoon gevechtsvliegtuig, profiteert van de toenemende vraag van Europese landen naar Amerikaanse defensie-aannemers.
Portefeuillebeheerders die beleggen in niet-Amerikaanse aandelen proberen al jaren de aandacht van beleggers te trekken door te wijzen op het feit dat buitenlandse waarderingen sinds de financiële crisis veel goedkoper zijn geworden dan Amerikaanse aandelen. Hun geduld werd dit jaar eindelijk beloond.
De MSCI EAFE Index, die aandelen omvat in 21 ontwikkelde markten, met uitzondering van de Verenigde Staten en Canada, is dit jaar met 7% gestegen en presteert daarmee aanzienlijk beter dan de S&P 500 in de Verenigde Staten, die met 7% daalde. Dit vertegenwoordigt een lichte verbetering in het decennialange verschil tussen beide: JPMorgan merkt op dat van de tweede helft van 2008 tot eind 2024 het totale jaarlijkse rendement van de S&P 500 11.9% bedroeg, vergeleken met 3.6% voor de MSCI EAFE. Voor eerstgenoemde komt dit neer op een zevenvoudig rendement op de investering, terwijl de internationale portefeuille niet eens verdubbelde.
Deze dominantie komt deels doordat de winstgroei bij Amerikaanse aandelen veel sterker is, maar ook deels doordat de gemiddelde koers-winstverhouding voor de S&P 500 is gestegen tot 21.7x, terwijl de EAFE na een vergelijkbare startpositie slechts 14.0x bedraagt, zo blijkt uit een rapport van JPMorgan. Nu de bezorgdheid groeit dat tarieven en algemene onzekerheid de winsten in de VS onder druk zullen zetten, hopen internationale investeerders dat deze kloof nog kleiner zal worden.
Grote vermogensbeheerders zoals Vanguard, BlackRock en Franklin Templeton bieden tientallen goedkope internationale fondsen aan . Actieve beheerders die beter presteren dan indices richten zich voornamelijk op Europese defensieaandelen en op binnenlandse bedrijven die naar verwachting niet worden getroffen door de gevolgen van Trumps importheffingen in landen als Japan en China.
"We hebben in de VS ons laagste relatieve gewicht in lange tijd bereikt", zegt Travis Prentice, Chief Investment Officer bij Informed Momentum, dat 2.5 miljard dollar aan momentumstrategieën beheert. “In de lucht- en ruimtevaart en defensie, vooral in Europa, is het momentum niet alleen aangehouden, maar zelfs versneld door al deze tariefturbulentie.”
Graeme Forrester, portefeuillemanager bij Orbis die 4.5 miljard dollar beheert in de internationale aandelenstrategie, is het hiermee eens en noemt vliegtuigmotorfabrikant Rolls-Royce , het in Londen gevestigde BAE Systems (Europa's grootste defensieaannemer) en het Duitse defensiebedrijf Rheinmetall als goede beleggingen. De internationale strategie van Orbis heeft sinds de start eind 2008 een geannualiseerd rendement van 10.8% behaald, waarmee de benchmark met vier procentpunten is overtroffen, en realiseerde in het eerste kwartaal van dit jaar een netto rendement van 10% na aftrek van beheerkosten.
De aandelen van Rolls-Royce en BAE Systems zijn dit jaar al met meer dan 30% gestegen. De aandelen van Rheinmetall stegen met 150%, grotendeels dankzij de toezegging van het Duitse parlement in maart om een fonds op te richten om meer dan 500 miljoen dollar te besteden aan defensie en infrastructuur over een periode van 12 jaar. Dit is een duidelijke afwijking van het al lang bestaande zuinige uitgavenbeleid van het land.
Trump heeft de NAVO bij verschillende gelegenheden bekritiseerd, Europese landen aangevallen omdat ze niet genoeg steun aan de alliantie betaalden en in maart de Amerikaanse militaire steun aan Oekraïne opgeschort. Dit was voor de Europese Commissie aanleiding om in maart haar plan "Readiness 2030" te presenteren, waarmee 900 miljoen dollar werd vrijgemaakt om Oekraïne te verdedigen en zichzelf te beschermen tegen Russische agressie. Voorzitter van de Europese Commissie Ursula von der Leyen waarschuwde dat "de veiligheidsarchitectuur waarop we hebben vertrouwd niet langer als vanzelfsprekend kan worden beschouwd" en drong er bij landen op aan "meer van Europa te kopen". Dit heeft bijgedragen aan een daling van 35% in de aandelen van het Amerikaanse defensiebedrijf Lockheed Martin, dat de F-15-straaljager produceert, sinds Trumps verkiezing, terwijl de aandelen van BAE Systems, dat ook straaljagers produceert, zijn gestegen.
"Soms is er nieuws en soms is er ruis, en we hebben altijd moeten uitzoeken hoe we dat eruit kunnen filteren, maar 2025 was een bijzonder nieuwsrijk jaar", zegt Alana Anderson, portefeuillemanager bij het William Blair International Leaders-fonds van 1.1 miljard dollar, dat onlangs posities heeft toegevoegd in BAE Systems en het Franse cybersecurity- en defensiebedrijf Thales . "Het ging over nieuws over een verschuiving in de marktstructuur, de aard van de relaties tussen landen en de veerkracht van lang gevestigde instellingen."
Het fonds van Anderson breidt zijn posities in China ook uit, ondanks dat het een belangrijk doelwit is van Trumps handelsoorlog. De focus ligt daarbij op aandelen zoals Trip.com , het grootste online reisbureau van het land met een marktaandeel van meer dan 50% in China. "Wij geloven dat er een laag geopolitiek risico verbonden is aan dit aandeel, aangezien het echt wordt gedreven door binnenlandse consumptie", aldus Anderson, die opmerkt dat de koers sinds augustus vorig jaar met 50% is gestegen.
Ondanks Trumps poging om de importheffingen op Chinese producten te verhogen tot 145%, verloor de Shanghai Composite Index in 2025 slechts 1.6%. Prentice wijst op het in Peking gevestigde elektronicabedrijf Xiaomi als een aandeel met groeimomentum, nadat de waarde ervan vorig jaar verdrievoudigde. Het bedrijf verkoopt alles, van smartphones tot elektrische auto's, en zou kunnen profiteren als grote Amerikaanse technologiebedrijven te maken krijgen met nog hogere importheffingen op producten uit China.
Forrester van Orbis is enthousiaster over de kansen in buurland Japan, waar de Nikkei 225 de verliezen van de S&P 500 dit jaar tot nu toe vrijwel heeft goedgemaakt. De yen is de afgelopen vijf jaar aanzienlijk verzwakt, waardoor Japanse bedrijven goedkoop geschoolde werknemers konden inhuren (gemeten in Amerikaanse dollars). Forrester denkt dat de vooruitzichten van hogere rentetarieven, die de Bank of Japan in januari verhoogde naar het hoogste niveau in 17 jaar, de groei juist omgekeerd zouden kunnen stimuleren.
“Iedereen daar spaart enorm”, zegt Forster. “Iedereen heeft zijn hypotheek afbetaald en heeft veel geld, en hij zit alleen maar op de bank en verdient niets.” Van 2016 tot vorig jaar had Japan negatieve rentetarieven, maar nu de inflatie eindelijk terugkeert, kunnen renteverhogingen de yen versterken, de importkosten verlagen en de winstmarges voor detailhandelaren en lokale bedrijven verbeteren.
Forrester is positief over Mitsubishi Estate , een vastgoedbedrijf met een waardevolle vastgoedportefeuille die volgens Orbis voor ongeveer de helft van de reële waarde wordt verhandeld. De projectontwikkelaar bezit het grootste deel van de panden rondom het beroemde Keizerlijk Paleis van Tokio. De aandelenkoers was decennialang gemiddeld, maar is dit jaar tot nu toe met 25% gestegen, waarbij de huren voor het eerst sinds de Japanse beurskrach van 1989 aanzienlijk zijn gestegen.
"Het mooie aan een vastgoedbedrijf is dat het geen loonintensief bedrijf is als ze de huur verhogen, dus ze staan niet onder druk wat betreft de kosten", aldus Forrester. “Dit zou heel duurzaam kunnen zijn, omdat onroerend goed in Japan zo goedkoop is dat je het voor de helft van de prijs kunt krijgen.”
