Traditionele beleggers richten zich op de prijs. Wij, de doemdenkers, die ons alleen op het pensioeninkomen richten, weten wel beter.
Het draait allemaal om de netto-activa waarde (NAV). Netto-activa waarde, mijn vriend.
Prijs is wat mensen op een bepaald moment betalen. Maar mensen raken in paniek. Velen van hen houden ervan om hoog te kopen – en laag te verkopen!
Aan de andere kant is de netto-activa waarde (NAV) wat iets op dat specifieke moment daadwerkelijk waard is . De prijs en de NAV kunnen uiteenlopen, vooral tijdens emotionele marktmomenten. Wanneer dit gebeurt, is het vaak een koopkans voor voorzichtige contrarian beleggers zoals wij.
Laten we een korte test doen. Denk eens aan de fondsen die u in uw portefeuille hebt. Welk fonds had de hoogste netto-activa waarde (NAV) in april?
Vaste NAV van deze pensioeninkomensmachine
Ik deel graag mijn inzichten over de portefeuille met het omgekeerde inkomstenrapport . FS Credit Opportunities (FSCO) wint de hoofdprijs voor het omgekeerde inkomstenrapport met een stabiele netto-activa waarde (NAV) in april, de meest volatiele maand sinds maart 2020!
De situatie was nijpend. April 2025 begon met een daling van 12% in de S&P 500. De "America Index"—de SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) —kreeg een flinke klap! De netto-activa waarde (NAV) van SPY daalde met hetzelfde percentage als de koers—bijna 12% in acht dagen—omdat beleggers de 503 aandelen die het bezat, massaal verkochten. De NAV van SPY wordt voortdurend "bepaald" door de handel in de onderliggende aandelen.
Dit is een NAV-nadeel dat samenhangt met andere beursgenoteerde posities. Als de inhoud van de mand in paniek daalt, doet de NAV-envelop van het fonds dat ook:
FSCO heeft geen last van dit probleem omdat haar investeringen worden gedaan in relatief rustige en afgewogen private markten in plaats van de hectische en vaak paniekerige openbare markten . Het team verstrekt leningen op de private markt, waardoor FSCO gunstige voorwaarden kan bedingen die de netto-activa waarde (NAV) veiligstellen.
Zie FSCO als een business development company (BDC) vermomd als een closed-end fund (CEF). Maar het is beter dan de meeste BDC's. FSCO gebruikt minder hefboomwerking en heeft een lagere kostenstructuur dan de hele sector. Zo daalde de intrinsieke waarde van de VanEck BDC Income ETF (BIZD) bijvoorbeeld met bijna 14% in de eerste acht dagen van april!
Maar terwijl SPY en BIZD voor NAV in vrije val waren, hield de portefeuille van FSCO zich ongelooflijk goed staande . Die bewoog geen millimeter!
Met zo'n bewezen staat van dienst zou je verwachten dat FSCO tegen een premie ten opzichte van de intrinsieke waarde wordt verhandeld, omdat elke belegger ter wereld erin zou willen stappen. Het fonds keert maandelijks een rendement van 11% uit en de intrinsieke waarde blijft constant. Wat valt er dan nog op aan te merken?
maandelijks pensioeninkomen
Desondanks is het verrassend dat FSCO met korting wordt verhandeld sinds we er voor het eerst over schreven in Contrarian Outlook. Sterker nog, toen we het in oktober aan onze Contrarian Income Report- portefeuille toevoegden , bood het een korting van 10%. Dit betekent dat dit uitstekende fonds een topvondst was – verkrijgbaar voor slechts 90 cent per dollar!
Waarom? Het fonds bestaat al meer dan 10 jaar, maar wordt pas sinds twee jaar openbaar verhandeld als een closed-end fonds. Beleggers in closed-end fondsen hebben een hekel aan nieuwigheden. We willen bewijs dat de inkomsten blijvend zijn.
Dus ik belde Josh Bloom, hoofd investor relations bij FS Global Credit, om het te bespreken. Hoe was deze ongelooflijke prestatie mogelijk tijdens de meest volatiele maand in recente jaren?
"De veerkracht van de netto inventariswaarde (NAV) weerspiegelt de focus op gedekte en gestructureerde kredietstrategieën, die doorgaans minder correlatie vertonen met bredere bewegingen op de aandelenmarkt", legde Josh mij uit.
Portefeuillebeheerder Andrew Beckman en zijn team zijn bedreven in het 'hedging' van kredieten, of het structureren van leningen met verschillende beschermingsniveaus, zodat FSCO in staat is om als eerste zijn geld terug te krijgen, zelfs als de kredietvoorwaarden verslechteren. Josh legde uit dat Beckman ook van tijd tot tijd hedges inzet om de volatiliteit te beperken.
Josh vervolgde: "Sterke fundamenten op het gebied van kredietverlening en een beperkte blootstelling aan marktwaarderingen ondersteunden ook de stabiliteit van de netto-activa." Het belangrijkste punt dat hij hier maakte, is dat FSCO hoogwaardige leningen verstrekt die niet onderhevig zijn aan de grillen van de dagelijkse beurs. Dit zijn de gespecialiseerde kredietinstrumenten die worden aangehouden door ervaren beleggers die er niet om geven of de S&P 500 op een bepaalde dag daalt – zij willen hun rendement!
Wij zijn ook inkomstenbeleggers. Sinds we FSCO in oktober aan onze omgekeerde inkomstenportefeuille hebben toegevoegd , heeft dit fonds solide gepresteerd zonder schommelingen in de netto-activa. Dit heeft onze winst echter niet beperkt! We hebben een totaalrendement van 13.1% behaald dankzij maandelijkse dividenden en koerswinsten als gevolg van de afnemende kortingsperiode van FSCO. Dit komt neer op een jaarlijks rendement van 23.4%.
Achteraf lijkt alles prima! Maar ik wilde graag weten hoe de werkelijke situatie er vandaag de dag voor staat bij FS Credit . Josh legde uit:
We blijven voorzichtig met het selecteren van kredieten op zoek naar waardegedreven kansen. Private krediet blijft een zeer belangrijke focus, maar als de publieke markten gefragmenteerd raken door de tariefgeïnduceerde volatiliteit, zullen we van tijd tot tijd op die kansen inspelen.
Voor ons als inkomensbeleggers is FSCO een geweldige kans.
