In een tijdperk waarin beleggers te maken krijgen met sterke volatiliteit in hun portefeuilles en nieuwsberichten, raken ze steeds meer in de war over welke kompassen ze kunnen vertrouwen. Macro-economische zorgen, stijgende rentetarieven, geopolitieke spanningen, inflatie en verstoringen door AI hebben de risicoperceptie veranderd. Hierdoor zitten veel fondsbeheerders met hun geld in afwachting van duidelijkheid. Daarom richt deze Forbes-serie zich rechtstreeks tot de besluitvormers die echt kapitaal beheren in tijden van echte chaos. Deze keer gaat het om investeren in kwalitatieve groei.
In deze tweede aflevering sprak ik met David Sukar en Rob Hansen van vontobel, een bedrijf dat synoniem staat voor kwalitatieve groei-investeringen. In tegenstelling tot velen die speculatieve verhalen najagen, is Vontobels discipline geworteld in voorspelbare bedrijven, solide economie en doordachte overtuiging. Terwijl anderen zich richten op waarde of zich verschuilen in contanten, neigen Sukar en Hansen naar veerkracht op de lange termijn met kalme, gerichte portefeuilles.
“In een markt die wordt gevormd door ruis, liquiditeit en algoritmische snelheid,” Ze vertelden me: Vontobel gelooft dat langzaam, gestaag en gestaag nog steeds de race wint.
Hun visie zou nu niet passender kunnen zijn.
De afgelopen twee jaar heeft kwalitatief groei-investeren een flinke klap gekregen. Hogere rentetarieven hebben geleid tot lagere waarderingen, waardoor beleggers meer waarde, dividenden en defensieve beleggingen zoeken. Veel fondsbeheerders hebben dit voorbeeld gevolgd en groeifondsen laten varen uit angst voor torenhoge opnames. Maar Socar en Hansen niet.
In plaats van weg te rennen van deze categorie, verbeterden ze deze.
“We streven niet naar groei omwille van de groei zelf – we herpositioneren onszelf om kwalitatieve, verdedigbare groei na te streven die standhoudt tijdens recessies.” Hansen legt uit.
Dit is geen investering in groei tegen elke prijs. Het gaat om een bewuste verschuiving van cyclische en speculatieve namen naar bedrijven die op duurzame wijze winst kunnen genereren. Vontobel heeft haar positie in consumentengoederen- en nutsbedrijven vergroot met terugkerende inkomsten, prijsmacht en een sterke balans. Ze heeft de industriële cycli en namen met een hoge bèta gemeden en geeft de voorkeur aan wat zij 'verdedigers' noemt binnen haar universum.
Hun uitgangspunt is simpel: sommige bedrijven kunnen zelfs in turbulente omgevingen groeien. Om dit te bereiken, moet het gebaseerd zijn op kwaliteit, voorspelbare cashflows, bewezen management en economische grachten die niet worden ondermijnd door stijgende rentetarieven of politieke schokken. *Een economische slotgracht is een duurzaam concurrentievoordeel dat een bedrijf beschermt tegen concurrenten.*
Het gaat er niet om het volgende explosieve verhaal te vinden. Het gaat om het doorstaan van het oneindige verhaal. Het gaat om investeren in duurzame groei.
Identificeer kwalitatieve groei, niet speculatieve groei.
Bij Vontobel draait investeren in kwalitatieve groei niet om het najagen van glimmende doelen of het inzetten op de volgende grote, disruptieve verandering. Het gaat er veeleer om bedrijven te identificeren met sterke concurrentievoordelen (‘moats’), meetbare prestaties op het gebied van gedisciplineerde kapitaalallocatie en duurzame winsten over verschillende economische cycli heen.
Souccar en Hansen bieden geen excuses aan voor de strenge normen die zij hanteren. Hansen zegt: “Wij willen bewijs, niet alleen beloftes.” Hij voegt eraan toe: "Als er geen bewezen staat van dienst is op het gebied van kwaliteit en het genereren van cashflow, zijn we niet geïnteresseerd."
Ze maken een duidelijk onderscheid tussen echte kwaliteit en speculatieve groei. SAP past, met zijn terugkerende ondernemingsinkomsten en vrije kasstroomdiscipline, in het Vontobel-model. Ondanks de snelle innovaties kampt Shopify met druk op de marges en zwakke punten van de concurrentie die niet voldoen aan de duurzaamheidstest van Vontobel.
Vontobel heeft bewijs nodig: consistente rendementen op kapitaal, stabiele winstmarges en culturen die op stille wijze concurrentievoordeel bevorderen. Volgens hen is kwaliteit niet theoretisch; Het is juist meetbaar, herhaalbaar en ingebouwd in het bedrijfsmodel zelf. Hiermee wordt de realisatie van Duurzame kwalitatieve groei.
Aanpassen aan grote transformaties zonder de kernstrategie te verlaten
De huidige markt wordt gevormd door factoren als deglobalisering, verstoring door kunstmatige intelligentie en aanhoudende inflatoire krachten. Ondanks deze schommelingen weigert Vontobel zijn kernfilosofie los te laten.
We hebben niet veranderd wat we zoeken. We hebben alleen veranderd waar we ons op dit moment het prettigst bij voelen om te zoeken., zoals Souccar zegt. *Dit onderstreept het belang van flexibiliteit in beleggingsstrategieën.*
Vontobel verdeelt haar beleggingen in drie strategische categorieën: blue-chipbedrijven (seculiere entiteiten), defenders (flexibele cashflowgeneratoren) en opportunisten (bijzondere situaties). In de huidige markt is het team meer gericht op defensieve bedrijven, zoals nutsbedrijven en consumentengoederen, waarbij prijszettingsmacht en terugkerende inkomsten tegenwicht bieden tegen economische schokken. *Deze bedrijven worden beschouwd als een relatief veilige haven in tijden van economische onzekerheid.*
In plaats van macro-economische trends na te jagen, herstructureerden ze vakkundig hun kader, waarbij ze flexibiliteit voorop stelden zonder dat dit ten koste ging van de kwaliteit. Het is een tactische aanpassing binnen een langetermijn, in essentie vaststaand bedieningshandboek. *Dit onderstreept het belang van een heldere en aanpasbare beleggingsstrategie.*
Rob Hansen – Europese aandelen
Risicomanagement in een geconcentreerde beleggingsportefeuille
Hoewel de focus vaak kritiek oplevert, ziet Vontobel het als een teken van weloverwogen overtuiging en niet van roekeloosheid. Hun beleggingsportefeuilles bestaan doorgaans uit 30 tot 40 namen, die stuk voor stuk zijn geselecteerd op basis van strenge kwaliteitscontroles en diepgaande analyses van het bedrijfsmodel.
"We diversifiëren niet alleen activa, maar ook risicofactoren", legt Hansen uit. “Zo blijven we gefocust zonder roekeloos te zijn.”
Hun methode spreidt het risico over trends, geografische gebieden en economische factoren, zelfs als het totale aantal beleggingen klein lijkt. De blootstelling wordt zorgvuldig afgestemd op de kwaliteit van het bedrijf en niet alleen op sectorlabels. Duidelijke kapitaalallocatie, prijszettingsmacht en minimale verborgen verplichtingen zijn essentiële vereisten. *Let op: Prijsmacht verwijst naar het vermogen van een bedrijf om de prijzen te verhogen zonder de vraag negatief te beïnvloeden.*
In de wereld van Vontobel is het bepalen van de omvang van een veroordeling geen kwestie van gokken; Het gaat erom precies te weten wat ze hebben en waarom. *Met 'conviction size' wordt de hoeveelheid investering bedoeld die aan een individu of bedrijf wordt toegewezen op basis van het vertrouwen in de prestaties ervan.*
Het hervormen van de lange termijnvisie
Markten en klanten zijn van nature kortetermijndenkers. Kwartaalwinstrapporten, onvoorspelbare krantenkoppen en veranderingen in het marktsentiment zetten zelfs de meest gedisciplineerde beleggingsstrategieën voortdurend onder druk. De interne uitdaging voor Vontobel is niet alleen het kiezen van goede namen; Probeer in moeilijke tijden juist strategisch geduld te hebben. Het opbouwen van vertrouwen in langetermijninvesteringen is een grote uitdaging die een duidelijke visie vereist.
"Als de wereld in paniek raakt, vertrouwen we op voorspelbaarheid.", zoals Souccar zegt. "Je bouwt geen vertrouwen op basis van krantenkoppen, maar op basis van kasstromen."
Zij baseren hun beleggingsportefeuilles en klantgesprekken op voorspelbaarheid: terugkerende inkomsten, lage kapitaalintensiteit en bedrijven die een consistente vrije kasstroom genereren, zelfs in tijden van macro-economische onrust. In volatiele markten is psychologische veerkracht net zo belangrijk als financiële veerkracht. Voorspelbare bedrijven bieden beide. Het vermogen om kasstromen te voorspellen is de basis voor succesvol beleggen op de lange termijn, vooral in het licht van de volatiliteit van de markt.
Groeimotoren die er echt toe doen
Vontobel is niet op zoek naar opzichtig nieuws gebaseerde prikkels. In plaats daarvan zoekt het naar stille operationele katalysatoren die de intrinsieke waarde geleidelijk en gestaag doen stijgen, zoals hogere winstmarges, een gestage groei van de kasstroom en verbeteringen in de operationele efficiëntie.
“We wedden niet op verrassingen – we wedden op verkeerd begrepen macht,” Hansen legt uit. Veel van hun beste herwaarderingen kwamen niet voort uit dramatische aankondigingen, maar uit stille, consistente uitmuntendheid die de markt geleidelijk dwong om te reageren op de verborgen kwaliteit. *Dit is in lijn met een waardegedreven beleggingsstrategie, die zich richt op bedrijven die onder hun intrinsieke waarde worden verhandeld.*
Verkeerd begrepen verhalen hebben een grote groeiwaarde.
Niet elke uitstekende investeringsmogelijkheid lijkt op het eerste gezicht goedkoop. Sakar noemt voorbeelden zoals: Constellatie-software أو CTS Evenement, twee bedrijven die op het eerste gezicht duur leken, maar die over schaalbare concurrentievoordelen, voortdurende herinvesteringsmogelijkheden en een ondergewaardeerde duurzaamheid beschikten.
“Soms moet je nog eens goed kijken.”zegt Sakar. “Het gaat niet altijd om het aantal, maar om het verhaal.” *Dit onderstreept hoe belangrijk het is om de geschiedenis en het toekomstige potentieel van het bedrijf te begrijpen, en niet alleen te focussen op de huidige financiële cijfers.*
Door verder te kijken dan veelvouden en je te richten op kapitaalefficiëntie, groeipercentages voor herinvesteringen en concurrentieversterkingen, vind je vontobel Een waarde die anderen voortdurend over het hoofd zien. *Kapitaalefficiëntie en herinvesteringspercentages zijn belangrijke maatstaven voor het beoordelen van het duurzame groeipotentieel van een bedrijf.*
Het belang van onderzoekend onderzoek om excellentie te bereiken
Alleen op cijfers vertrouwen geeft geen compleet beeld. Hun groei-investeringsstrategie gaat nog een stap verder met due diligence door onderzoekers in te schakelen: onafhankelijke derde partijen die inzichten verzamelen van werknemers, klanten en concurrenten. Deze aanpak zorgt ervoor Uitgebreide marktanalyse.
Spreadsheets vertellen je niet alles. Daarom sturen we mensen het veld in., zoals Hansen zegt. Zij controleren de geloofwaardigheid van het management, de operationele cultuur en de consistentie in de loop van de tijd – cruciale maar vaak over het hoofd geziene, ongrijpbare aspecten die het verschil maken tussen vluchtig succes en duurzame kwaliteit. Het wordt beschouwd Achtergrondcontrole Een essentieel onderdeel van dit proces.
Vermijd overreactie bij optimalisatie
In dynamische markten is het onvermijdelijk dat de inhoud van portefeuilles verandert, maar Vontobel weerstaat de verleiding om te veel te optimaliseren. In plaats van kwalitatief hoogwaardige bedrijven op te geven vanwege de volatiliteit op korte termijn, verkleinen ze hun posities geleidelijk, maar behouden ze hun fundamentele overtuigingen intact. *Let op: met 'overoptimalisatie' wordt hier bedoeld dat men de portefeuille te vaak probeert aan te passen op basis van kortetermijnschommelingen op de markt, wat averechts kan werken.*
"We proberen geen perfecte handelaren te zijn. We proberen consistente bewakers te zijn." Zoals Souccar zegt. Wanneer men gedisciplineerd te werk gaat met betrekking tot kwaliteit, anticipeert men op schommelingen in plaats van ze te vrezen. Het behouden van de integriteit van uw portfolio-DNA is belangrijker dan het najagen van elke marginale transactie. *De term “portefeuille-DNA” verwijst naar de onderliggende principes en strategieën die de samenstelling en investeringen van een portefeuille bepalen.*
Waarom Vontobel Quality nog steeds een plaats in uw portefeuille heeft
In een wereld vol macro-economische ruis en kortetermijnspeculatie biedt groeibeleggen bij Vontobel iets dat steeds zeldzamer wordt: discipline, voorspelbaarheid en veerkracht. Voor fondsbeheerders die geld in kas hebben en wachten op duidelijkheid, is de boodschap duidelijk: kwalitatief hoogwaardige bedrijven vormen, als ze goed worden begrepen en met geduld worden begeleid, het beste kompas in een snelle wereld. Dat Kwalitatieve investering op lange termijn Het is een basisstrategie.
