Belangrijkste punten voor het investeren in bedrijven vóór een beursintroductie (IPO)
- Concentreer u op groei die leidt tot tastbare resultaten en succesvolle investeringen.
- Negeer de belangrijke details die verborgen zitten in de kapitaalstructuur van een bedrijf (Cap Table) niet.
- Bij een echte IPO-voorbereiding wordt er gehandeld alsof het bedrijf al openbaar is.
- Gebruik uw eigen analyse om te beoordelen of er mogelijkheden zijn voor extra winst.
Particuliere bedrijven in een laat groeistadium bleven vroeger grotendeels onopgemerkt. Tegenwoordig staan ze volop in de belangstelling van investeerders. Doordat bedrijven langer privé blijven – vaak met waarderingen tussen de 1 en 10 miljard dollar voordat ze naar de beurs gaan – worden de kansen in investeringen vóór een beursgang niet alleen duidelijker, maar ook toegankelijker.
Met een grotere toegang komt echter ook meer ruis. Voor investeerders die in deze laatste fasen instappen, of dit nu via secundaire markten of directe deals in de late fase is, houdt het risico niet alleen verband met Door evaluatie. Het gaat om duidelijkheid.
Want in de periode vóór een beursgang is niet elk snelgroeiend bedrijf klaar voor wat komen gaat.
Nadat ik honderden investeringsmogelijkheden in een vergevorderd stadium had beoordeeld en achter de schermen met de exploitanten had samengewerkt, kwam ik erachter dat er een ander soort patroonherkenning nodig is om deze bedrijven te filteren. Een stijl die geworteld is in volwassenheid, niet in momentum. Een stijl die gebaseerd is op structuur, niet op verhalen. Dit is hoe het plan eruitziet als het correct wordt uitgevoerd.
Het filteren van groei die daadwerkelijk ergens toe leidt
In de pre-IPO-fase is groei op zichzelf niet indrukwekkend – het is te verwachten. Het gaat om de kwaliteit van deze groei.
In plaats van alleen naar de totale omzet te kijken, is het belangrijk om te focussen op de marges, de groei van het klantenbestand en de consistentie. Volgens Bessemer Venture Partners realiseren de best presterende SaaS-bedrijven die zich voorbereiden op een beursgang doorgaans een netto-omzetbehoud van meer dan 130% en brutomarges van meer dan 70%. Deze cijfers tonen aan dat klanten niet alleen blijven, maar ook meer uitgeven. *Een hoog netto-omzetbehoud duidt op een sterke klantloyaliteit en het vermogen van een bedrijf om omzet te genereren uit zijn bestaande klantenbestand.*
Lagere kosten voor klantacquisitie (CAC) en een hogere incasso-efficiëntie zijn ook belangrijke indicatoren. Als een bedrijf nog steeds te sterk afhankelijk is van betaalde marketing om zijn verkooppijplijn op te bouwen, beschikt het mogelijk niet over de duurzame groei die nodig is om na de beursgang succesvol te zijn. *De kosten voor klantacquisitie (CAC) zijn een belangrijke maatstaf voor het evalueren van de effectiviteit van verkoop- en marketinginspanningen.*
Ten slotte vertonen exit-ready bedrijven doorgaans een herhaalbare en voorspelbare groei – iets dat zichtbaar is in schone financiële overzichten, gecontroleerde gegevens en consistente rapportages in de updates voor beleggers. *Gecontroleerde financiële overzichten en transparante verslaglegging vergroten het vertrouwen van investeerders en zijn essentieel voor een succesvol IPO-proces.*
Negeer de risico's die inherent zijn aan de kapitaalstructuur niet.
Ik heb bedrijven gezien met indrukwekkende groeicijfers: een jaarlijkse terugkerende omzet van $ 100 miljoen, een prestigieuze lijst met investeerders en er werd zelfs gespeculeerd over een op handen zijnde beursgang. Maar als je de lagen afpelt, zie je soms dat een bedrijf in een razend tempo opereert, maar dat dat niet per se goed gaat.
Een laat stadium betekent niet dat het risico laag is. Eigenlijk veranderen risico's alleen van vorm. Het belangrijkste waar ik op let, is niet de omzet of de logo's van klanten, maar de mensen die het bedrijf runnen. Ik heb ooit een deal afgeblazen omdat het bedrijf in minder dan een jaar twee CFO's had vervangen, en de derde was al 'interim'. Het wordt misschien niet als een punt in een presentatie gezien, maar het vertelde mij alles wat ik moest weten. *Let op: de stabiliteit van het senior management is een belangrijke indicator voor de gezondheid van de organisatie.*
Als het management de ontwikkelingen niet kan bijbenen, is het niet alleen een kwestie van personeelsverloop ; het is meestal een probleem van controle. Dit betekent dat iemand, vaak de oprichter, het bedrijf zo leidt dat het voor anderen moeilijk is om hun werk te doen. Je verliest niet zo veel topmanagers vlak voor een beursgang, tenzij er sprake is van spanningen, chaos of iets ergers.
Vanaf dat moment gaat het in het werk niet meer om het zicht. Het gaat om de uitvoering. Als het team intern niet op één lijn zit, kun je er zeker van zijn dat ze niet voorbereid zijn op de kritische blik die bij een beursgang hoort.
Mensen kijken tegenwoordig graag naar balansen en groeidiagrammen, maar eerlijk gezegd? Het is niet hier dat de gevaren zich verbergen. Het echte gevaar schuilt in de dingen die niet in de presentatie naar voren komen.
De kapitaaltabellen zijn hetzelfde. Ik heb deals zien mislukken omdat de structuur een puinhoop bleek te zijn: lagen preferente aandelen, geheime secundaire aandelen en spookaandelen. De oprichters en de eerste insiders hadden hun betalingen al ontvangen, terwijl de nieuwe investeerders de laatsten waren die, zonder dat zij het wisten, hun rechten ontvingen. Maar dit alles werd begraven. Je zult het nooit weten, tenzij je de ongemakkelijke vragen stelt. *Trefwoorden: Kapitaaltabellen, preferente aandelen, eigen vermogen.*
Daarom is due diligence zo belangrijk: echte due diligence, niet alleen maar door de dataroom snuffelen. Vraag je af waar de problemen liggen. Als de antwoorden veel voetnoten bevatten of als er staat: “We komen er later op terug”, neem dan een pauze. Je kunt de deal nog steeds sluiten, maar je gaat er dan in ieder geval met een geïnformeerde geest in.
Eigenlijk betekent het voorbereiden op een beursgang dat u handelt alsof u al een beursgenoteerd bedrijf bent.
De beste bedrijven in de late fase praten niet alleen over beursgang; In plaats daarvan opereren ze alsof ze al beursgenoteerde bedrijven zijn.
Een sterke indicator voor beursrijpheid is een financieel team met daadwerkelijke ervaring bij beursgenoteerde bedrijven. In het IPO Readiness Report 2023 van EY bleek dat bijna 80% van de succesvolle technologie-IPO's een CFO of financieel leider had met ervaring in het succesvol afsluiten van een beursgang. Deze leiders brengen essentiële discipline met zich mee op het gebied van budgettering, compliance, forecasting en interne controle.
Andere tekenen dat er sprake is van voldoende financiële overzichten, dat de controle op de naleving ervan verloopt, dat er regelmatig aan de raad van bestuur wordt gerapporteerd, dat alle functies op één lijn zitten wat betreft de belangrijkste prestatie-indicatoren (KPI's) en dat er duidelijk en vriendelijk met investeerders wordt gecommuniceerd. Als een bedrijf nog ‘zijn boekhouding op orde moet krijgen’ voordat het naar de beurs kan, is het er waarschijnlijk nog niet klaar voor. *Let op: met 'boekhouden' wordt bedoeld het waarborgen van de nauwkeurigheid van financiële gegevens en de naleving ervan met boekhoudkundige normen.*
Let ook op de beschikbare opties. Hoewel een beursgang de aangewezen weg is, begrijpen slimme investeerders dat strategische fusies en overnames (M&A's) of gestructureerde secundaire verkopen voor evenveel – of zelfs snellere – liquiditeit kunnen zorgen. Stel vragen over hoe een Plan B eruitziet en of het bestuur meer dan één exitstrategie ondersteunt.
Gebruik uw eigen visie om beschikbare groeimogelijkheden te evalueren.
Het is makkelijk om enthousiast te worden over grote namen, vooral als je nog maar een of twee stappen verwijderd bent van een beursnotering. Maar de instappunten in een evaluatie zijn net zo belangrijk als de basisprincipes.
Vraag jezelf af: Kan dit bedrijf zijn waarde nog verdubbelen? Hebben de financiële markten dit verhaal al ingeprijsd op basis van vergelijkbare bedrijven? Hoe sterk zal het unieke karakter van het bedrijf zijn als het onder de loep wordt genomen door de beurs?
Volgens gegevens van Crunchbase hebben meer dan 50 unicorns in een laat stadium hun beursgang uitgesteld of financieringsrondes afgesloten tegen lagere waarderingen in 2022 en 2023 vanwege veranderende macro-economische omstandigheden – niet vanwege zwakke bedrijfsresultaten, maar vanwege een slechte timing. Daarom moet uw visie – met betrekking tot de markt, het model en het exit-tijdstip – helder zijn voordat u kapitaal investeert.
Slimme investeerders filteren niet alleen bedrijven, maar ook instapmomenten, timing en structuur. Alle drie hebben namelijk invloed op de uitkomst. *Onthoud dat een juiste instapwaardering het risico vermindert en het potentiële rendement vergroot.*
Investeren vóór een beursgang biedt geweldige kansen, maar alleen als u weet waar u op moet letten.
Bedrijven in een laat groeistadium kunnen snel groeien, veel geld uitgeven en de krantenkoppen halen. Maar de bedrijven die echt groeien – en investeerders belonen – zijn de bedrijven met een solide basis. Ze hebben sterke financiële overzichten opgesteld , zich voorbereid op audits en hun teams afgestemd op een daadwerkelijke exit. Een solide financiële basis is een teken van gereedheid voor een beursgang.
Voordat u kapitaal overmaakt, moet u zichzelf afvragen: is dit bedrijf echt gebouwd om naar de beurs te gaan? Of praat ze alleen maar als een vrouw?
Het filteren van het juiste antwoord is wat gedisciplineerde beleggers onderscheidt van beleggers die alleen maar hopen.
